ESG正愈發(fā)頻繁地出現(xiàn)在人們的視野中，或是作為一項指標，或是作為一個宣傳點。然而，ESG評級究竟是什么？它的目的是評估企業(yè)的業(yè)務和行為對于人類和地球所產(chǎn)生的影響，還是企業(yè)在環(huán)境、社會和治理層面的潛在風險對于企業(yè)及其股東的利益影響？對于企業(yè)、投資者，以及包含消費者在內的其他利益相關方而言，ESG評級有何作用？
GreenBiz集團主席兼聯(lián)合創(chuàng)始人喬·馬克威爾于近期發(fā)表了一組系列文章，在對ESG評級的歷史進行了深度學習與梳理之后，試圖為讀者提供上述幾個問題的答案，告訴讀者們ESG評級是什么，以及不是什么。
以下內容編譯自該系列的第一篇章：The SECret life of ESG ratings。第一財經(jīng)研究院將在本周陸續(xù)發(fā)布該系列的另兩篇編譯稿件。
正文
E、S、G——這三個字母已與可持續(xù)發(fā)展交織在一起。這一組首字母縮寫的代表意義可以有許多種可能，然而，當它們代表的是涉及企業(yè)在環(huán)境（Environmental）、社會（Social）和治理（Governance）方面的政策與績效評級時，這一組首字母縮寫就能夠決定數(shù)萬億美元資本的命運。
那么：
要回答這些看似簡單的基本問題，我們需要理解ESG評級這個異常復雜的世界。盡管各家評級機構都會自豪地對外標榜其評級體系及操作方法的透明度，但實際上，投資界之外的許多人——甚至包括許多投資界從業(yè)者——都在很大程度上對ESG評級存有誤解。
為此，喬·馬克威爾（Joel Makower），GreenBiz集團（創(chuàng)始于1991年，以推動企業(yè)和科技的可持續(xù)發(fā)展為目標的媒體平臺）主席兼聯(lián)合創(chuàng)始人，在對ESG評級的歷史進行了深度學習與梳理之后，于近期發(fā)表了一組系列文章，以試圖為讀者提供上述幾個問題的答案，告訴讀者們ESG評級是什么——以及不是什么。
1、基礎信息及背景
ESG評級由商業(yè)機構和非營利組織共同創(chuàng)建，被用以評估企業(yè)如何將其承諾、績效、商業(yè)模式和組織架構與可持續(xù)發(fā)展目標相匹配。ESG評級的使用者以投資公司為首，被用以對持有各種基金和投資組合的企業(yè)進行篩選或評估。求職者、客戶和其他利益相關方也可以使用該評級體系來評估自身各類業(yè)務之間的關系。對于被評級的企業(yè)而言，如果想要讓自己的商業(yè)戰(zhàn)略適應于社會期望和生態(tài)邊界，那么企業(yè)可以使用該評級體系來更好地了解自己的優(yōu)勢、弱點、風險點和機遇點。
如今，盡管全球有眾多ESG評級機構，但大多數(shù)企業(yè)和投資公司都選擇與其中規(guī)模最大的五家機構合作，它們是：
其他值得注意的ESG評級體系還包括：
每一家評級機構都會從環(huán)境、社會和治理這三大主題出發(fā)，對成千上萬的公司進行評級，并最終給予每一家公司以評級結果（形式通常為字母或數(shù)字分級）。
評級結果對于被評級公司而言可能十分重要，因為它將影響公司資本成本的確定，以及公司的股票是否會被納入如今已紛繁復雜的ESG專項共同基金（mutual fund）或交易所交易基金（ETF, exchange-traded fund）之中。公司的評級結果會顯示在成千上萬的彭博終端和其他信息傳播設備上，在媒體或其他機構組織編制“最佳”或“最可持續(xù)”公司名單時被用作參考，被監(jiān)管組織用于篩查“洗綠”行為，以及在求職者決定選擇加入或避開哪些公司時被用作參考。評級機構也有可能給予高評級公司以特殊地位，例如，ISS就會授予那些“實現(xiàn)了頗具雄心的絕對績效（absolute performance）要求”的公司以“卓越”（Prime）身份。
ESG評級所面臨的眾多挑戰(zhàn)之一，就是ESG評級生態(tài)體系本身的復雜程度——這也是讓許多可持續(xù)發(fā)展領域的專家學者感到挫敗的一個因素：這些評級體系是如何創(chuàng)建的？它們是依據(jù)什么樣的方法論來為公司評級的？那些已經(jīng)得到評級的公司在修改其過時的、不完整的，或者完全錯誤的信息時，為何會遇到如此多的困難？
2、愈發(fā)仔細的審視
上述問題所引發(fā)的種種擔憂引起了全球各國和地區(qū)監(jiān)管機構的關注。歐盟委員會正在就歐盟的ESG評級市場進行針對性磋商。據(jù)一位不愿透露姓名的歐盟委員會官員透露，針對性磋商涉及的問題包括：“（各家ESG評級機構）在方法論、數(shù)據(jù)來源，以及潛在的利益沖突方面缺乏透明度，”——部分評級機構也會為被它們評級的公司提供咨詢服務——“以及投資者對于ESG評級市場的運行缺乏信心”。歐洲證券與市場監(jiān)管局（Esma, European Securities and Markets Authority）于今年2月開始調查ESG評級體系的運作方式，并提出了對潛在利益沖突的擔憂。
上述兩項努力都與國際證券委員會組織（IOSCO, International Organization of Securities Commissions）的努力相一致。IOSCO在去年11月發(fā)布的一份報告中，詳細闡述了關于“ESG評級和數(shù)據(jù)產(chǎn)品提供商在市場中所扮演的角色及所產(chǎn)生的影響”所面臨的一些挑戰(zhàn)。一項事實調查發(fā)現(xiàn)，“（ESG評級中的）相關定義缺乏清晰度和一致性，包括評級機構或數(shù)據(jù)產(chǎn)品提供商想要衡量的是什么”，除此之外，“這些評級體系背后的方法論缺乏透明度”。
與此同時，美國證券交易委員會（SEC）也正在審查美國各信用評級機構的ESG評級體系的編制方法。SEC在今年1月發(fā)布的一份報告中指出，一些評級機構“（在評級過程中）可能未能遵循其制定的ESG評級體系或相關的政策和程序；未能確保ESG各層面的相關事實信息在應用時做到一致；未能充分披露評級過程中所使用信息的真實情況；或是在使用附屬公司或非附屬第三方所提供的數(shù)據(jù)進行評級時，未能保證有效的內部控制?！保⊿EC沒有回應本文作者提出的多次置評請求。）
所有監(jiān)管機構都以尋求創(chuàng)造公平的競爭環(huán)境為目標，以確保企業(yè)能夠得到兼具一致性和準確性的評級——正如前文提到的這位歐盟官員所說的，這將“進一步提高評級的透明度、清晰度和可信度”。
3、評級的風險與回報
ESG評級令人困惑的一個重要癥結在于評級本身的實際含義。
許多觀察人士可能會驚訝地發(fā)現(xiàn)，ESG評級所沒有反映出的一層信息是：一家公司的業(yè)務及行為是否對于當今緊迫的社會和環(huán)境挑戰(zhàn)產(chǎn)生了積極的影響——通俗直白地說，就是企業(yè)是否善良（corporate goodness）。
值得重申的是：
一家ESG評級較高的公司，并不一定在減少其業(yè)務和行為對人類和地球造成的負面影響方面真正處于行業(yè)領先地位，也并不一定意味著它的確正在努力為建設一個更加公正和可持續(xù)的世界做出自己的貢獻。
一言以蔽之，ESG評級能夠反映的是：風險。
用Sustainalytics的表述就是，“一家公司在行業(yè)特定的實際性ESG風險敞口，以及該公司管理這些風險的能力。”這反過來也有助于投資者了解一家公司的ESG政策和做法是否可能對其股東產(chǎn)生積極或消極影響，或者ESG評級較高的公司所擁有的投資組合是否會為投資者創(chuàng)造更高的資本回報。
正如MSCI在其官方網(wǎng)站上所闡釋的，“ESG評級關注的是公司財務底線所面臨的風險，目的是幫助機構投資者評估此類風險，從而在自身時間規(guī)劃內實現(xiàn)最大投資回報的方式對其資本進行配置?！?/strong>
這一事實似乎讓許多可持續(xù)發(fā)展領域的專業(yè)人士，甚至是一些投資者感到困惑——在他們看來，投資于ESG專項基金，就意味著將資金投入到解決惱人的環(huán)境和社會問題的工作之中。
在某種程度上，產(chǎn)生這樣的誤解是可以理解的。例如，全球最大的ESG數(shù)據(jù)提供商MSCI就在其ESG投資主頁上展示著這樣的宣傳標語：“用更好的投資，讓世界變得更加美好”（Better investing for a better world）。從家族式理財規(guī)劃師，到投資管理行業(yè)的巨頭先鋒集團（Vanguard），這樣的營銷信息被成千上萬的金融顧問和投資公司打磨得锃亮。先鋒集團在其網(wǎng)站上解釋說：“越來越多的人——尤其是千禧一代和女性群體——正在將企業(yè)對于社會和環(huán)境產(chǎn)生的影響作為其投資決策的重要組成部分?！?/p>
基于這些信息，我們可以合理地假設：上述這些千禧一代和女性群體在進行投資時的主要動機，是希望利用自己的力量來對世界產(chǎn)生積極影響，而不僅僅是將與其投資相關的風險最小化。
埃文·哈維（Evan Harvey），納斯達克（Nasdaq）可持續(xù)發(fā)展部全球主管認為：“這（即MSCI對ESG的闡釋）是很多人都沒有意識到的一點。我想，律師們看懂了這一點。此外，如果企業(yè)將其可持續(xù)發(fā)展的職能設置在首席財務官（CFO）的領導之下，那么我想這些企業(yè)肯定也明白了這一點。但是，那些投身于可持續(xù)發(fā)展事業(yè)的人、關注于企業(yè)公民身份的人，以及擁有一定影響力的人——我不知道他們是否持有這樣的世界觀。”
阿尼特·沙阿（Aniket Shah），證券和投資銀行集團杰富瑞集團（Jefferies Group）ESG及可持續(xù)研究部全球主管解釋道：“（如今的）ESG與讓世界變得更美好沒有任何關系?！?/strong>沙阿表示，“這對我而言是一件難以啟齒的事，也不是我投身于ESG領域的原因。ESG如今在資本市場中起到的作用是：確保資本的分配者能夠從如何在投資中賺到最多的錢的角度出發(fā)，去理解企業(yè)在環(huán)境、社會和治理方面所存在的問題與相關風險。”
4、究竟是誰的責任？
“更美好的世界”——這一營銷噱頭與ESG評級實際衡量的指標之間存在著多大的差距？《商業(yè)周刊》（Businessweek）在去年以此為主題，以MSCI為對象，進行了一項具有里程碑意義的調查。在2020年1月至2021年6月期間，MSCI上調了標普500指數(shù)中155家公司的ESG評級，而《商業(yè)周刊》就在此次調查中對這155例上調案例進行了逐一分析。
調查報告總結稱：“（MSCI的ESG評級）體系最顯著的特點是：一家公司在氣候變化方面的表現(xiàn)似乎很少會阻礙其在ESG評級中的晉升，甚至根本不會對此造成任何影響?！弊鳛槔C，調查報告以麥當勞為例進行了說明。麥當勞的溫室氣體排放量在四年的時間中增長了約7%，“該公司供應鏈的設置及運營導致其2019年產(chǎn)生的溫室氣體排放量超過了葡萄牙或匈牙利（的國家排放量）?！北M管如此，MSCI仍然以麥當勞在環(huán)保方面的實踐為由，上調了麥當勞的評級。
調查報告中寫道：“MSCI在為麥當勞進行評級時，將碳排放剔除在考慮因素之外，然后得出了上調的決定。這是為什么呢？因為MSCI認為，對于麥當勞而言，氣候變化既不會成為一種風險，也不會成為企業(yè)創(chuàng)造利潤的‘機遇’。”然而事實是，作為一家牛肉和其他大宗商品的主要購買方，這些購買行為本身就會對氣候危機產(chǎn)生負面影響，并且也會反過來受到氣候危機的影響。
調查報告的結果顯示，在這155例評級上調中，有51例是由于“MSCI著重注意到了企業(yè)推行了涉及道德和企業(yè)行為的相關政策，其中包括對洗錢和賄賂等已屬于犯罪行為的禁令。此外，企業(yè)在招聘方面的表現(xiàn)也得到了提升，例如開展年度員工調查以降低員工流失率?！?/p>
當本文作者就該調查報告向琳達-埃琳·李（Linda-Eling Lee），MSCI的ESG及氣候研究部全球主管發(fā)出置評請求時，她將責任歸咎于那些濫用ESG評級的人身上。
她表示，MSCI的ESG評級體系是為那些理解它們真正含義的付費客戶創(chuàng)建的，“事實上，如今這些評級體系更多地被一些不一定遵循其預期使用方法的人公開使用。我認為，這些人在某種程度上是在傳播他們自己的想法。我想，每個人都在尋找一種能夠以他們心中對于企業(yè)是否良善的判斷去衡量企業(yè)的標準——就類似于好人名單或壞人名單之類的東西。我們都知道，人們喜歡在媒體上創(chuàng)建這類榜單，而這背后的部分原因是因為公眾喜歡這類榜單?！?/p>
有如此想法和做法的不僅僅只有MSCI。ESG評分不能充分反映公司的實際政策和業(yè)績表現(xiàn)——每一家ESG評級機構都找到了符合自己版本的說辭來向公眾說明這一點。雖然有批評人士（和記者）可能會引用一些似乎能夠削弱這些機構可信度的信息，但現(xiàn)實的錯綜復雜會讓事情變得微妙?？傮w而言，ESG評級體系及其評級機構對被評級公司、投資者和其他人都產(chǎn)生了積極作用，甚至還受到了一些批評者的專業(yè)認可。
5、舉足輕重的現(xiàn)成體系
在為自身及客戶的投資組合進行評估的時候，大多數(shù)的大型投資公司和基金經(jīng)理依據(jù)的并不僅僅是ESG評級。相反，在他們眼里，評級僅僅是一個又一個數(shù)據(jù)點，是他們在投資建議和決策過程中可能會考慮到的眾多因素之一——其他的考慮因素還包括企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展報告、監(jiān)管文件、媒體報道、內部研究，以及與這些公司的直接接觸。也就是說，ESG評級為大多數(shù)投資者的決策所提供的是信息，而不是驅動力。
“我認識的很多機構投資者都會開展自己的評估和分析，”納斯達克可持續(xù)發(fā)展部全球主管哈維解釋道，“他們會編制自己的排名和評級體系。但是，從已經(jīng)成熟的體系中獲得的評級結果的確會讓你更容易跨過投資方心中的第一道門檻。所以，如果你沒有通過那些現(xiàn)成的評級體系，那么投資方甚至都不會將你列入候選名單中?！?/p>
查德·馬蒂森（Richard Mattison），標普全球可持續(xù)發(fā)展部總裁理解釋稱，評級也是一種將大量復雜的數(shù)據(jù)匯總為單一衡量標準，同時對看似沖突的因素進行權衡的簡便方式。他表示：“在向一個更可持續(xù)的未來過渡的過程中，我們認為，人們需要考慮一些不同的因素。這就是為什么我們要研究ESG。你不能只看一個層面而不顧其他，那樣的話，你可能就會投資于一家有良好氣候策略但管理不善的公司。你必須平衡所有因素，采用投資界對待任何事情的方式：均衡評估風險和機會——這就是我們所需要的。”
MSCI的ESG及氣候研究部全球主管李表示，我們不能僅僅因為ESG評級評估的是風險，就認為它不能代表被評級公司正在產(chǎn)生積極的影響。她表示，仔細分析這些數(shù)據(jù)就能發(fā)現(xiàn)，“能夠真正管理好財務相關風險的公司，它們的效率更高，而且往往更善于管理員工，讓員工愿意留在公司，從而能夠讓公司有可能擁有更多樣化的領導層。我認為，所有這些公司正在為改善其業(yè)務及股東利益所做的事情，的確具有可被衡量的正外部性。這不是一種理論而已?！?/p>
6、抱怨背后的故事
ESG評級的受益者不僅是投資者。那些一直抱怨與評級機構合作十分艱難的被評級公司也能從中獲益良多。
在被問及與ESG評級機構合作對于公司而言有何益處時，埃米利奧·特努塔（Emilio Tenuta），藝康集團（Ecolab）企業(yè)可持續(xù)發(fā)展部副總裁兼首席可持續(xù)發(fā)展官表示，獲得良好的評級能夠“建立企業(yè)的品牌，也是對企業(yè)作為ESG領域領導者地位的認可，是我們所做一切的核心?！?/p>
特努塔緊接著補充道：“ESG評級能夠幫助我們將看待ESG指標的方式標準化。ESG領域的投資者希望看到藝康集團能夠不斷出現(xiàn)在這些榜單的前列之中?！蓖瑫r，特努塔指出，得到一個良好的評級也能夠幫助企業(yè)吸引人才，“人力資本管理對企業(yè)而言是一件大事。我們有一半的員工會與客戶一起在現(xiàn)場實地完成工作?！?/p>
蘇珊·法蘭德（Suzanne Fallender），基礎設施投資及運營商安博（Prologis）的全球ESG副總裁對此表示贊同。她表示，企業(yè)獲得一個良好的ESG評級“有助于企業(yè)與員工和高管之間的交流。當?shù)谌綑C構為我們進行評級時，他們會說，‘在所有這些不同的ESG層面上，你們的表現(xiàn)都十分優(yōu)異’，而這就證明了我們所處的發(fā)展道路是正確的，進而有助于企業(yè)內部探討未來應該在哪些方面繼續(xù)發(fā)展，或者是否應該繼續(xù)投資于ESG表現(xiàn)與整體業(yè)務的整合?！?/p>
然而，藝康集團企業(yè)可持續(xù)發(fā)展部副總裁兼首席可持續(xù)發(fā)展官特努塔也表達了自己對于ESG評級體系的失望。令他感到失望的一點是，ESG評級機構在進行行業(yè)劃分時，將藝康與陶氏化學（Dow）、巴斯夫（BASF）等大型化工企業(yè)歸到了一起，但是“我們的商業(yè)戰(zhàn)略非常不同”。因此，評級機構為藝康集團匹配了以大型化工企業(yè)為參照的ESG評估和評級標準，從而讓“評級變得很有挑戰(zhàn)性，因為評估所用的標準與企業(yè)的實際業(yè)務和運營并不一定相匹配”。
盡管如此，特努塔還是給予了那些對于藝康集團而言十分重要的評級機構不少正面的評價：“它們增強了藝康集團作為行業(yè)召集人的參與能力。藝康也希望被公認為業(yè)內的思想領袖?！碧嘏硎?，ESG評級“在很大程度上是對這種領導力的認可”。
——
編譯 | 邵玉蓉 第一財經(jīng)研究院研究員
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