ESG正愈發(fā)頻繁地出現(xiàn)在人們的視野中，或是作為一項(xiàng)指標(biāo)，或是作為一個(gè)宣傳點(diǎn)。然而，ESG評(píng)級(jí)究竟是什么？它的目的是評(píng)估企業(yè)的業(yè)務(wù)和行為對(duì)于人類(lèi)和地球所產(chǎn)生的影響，還是企業(yè)在環(huán)境、社會(huì)和治理層面的潛在風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于企業(yè)及其股東的利益影響？對(duì)于企業(yè)、投資者，以及包含消費(fèi)者在內(nèi)的其他利益相關(guān)方而言，ESG評(píng)級(jí)有何作用？

GreenBiz集團(tuán)主席兼聯(lián)合創(chuàng)始人喬·馬克威爾于近期發(fā)表了一組系列文章，在對(duì)ESG評(píng)級(jí)的歷史進(jìn)行了深度學(xué)習(xí)與梳理之后，試圖為讀者提供上述幾個(gè)問(wèn)題的答案，告訴讀者們ESG評(píng)級(jí)是什么，以及不是什么。

以下內(nèi)容編譯自該系列的第一篇章：The SECret life of ESG ratings。第一財(cái)經(jīng)研究院將在本周陸續(xù)發(fā)布該系列的另兩篇編譯稿件。

正文

E、S、G——這三個(gè)字母已與可持續(xù)發(fā)展交織在一起。這一組首字母縮寫(xiě)的代表意義可以有許多種可能，然而，當(dāng)它們代表的是涉及企業(yè)在環(huán)境（Environmental）、社會(huì)（Social）和治理（Governance）方面的政策與績(jī)效評(píng)級(jí)時(shí)，這一組首字母縮寫(xiě)就能夠決定數(shù)萬(wàn)億美元資本的命運(yùn)。

那么：

• ESG評(píng)級(jí)到底是什么？
• 它是由誰(shuí)，基于什么背景和框架創(chuàng)造的？
• 它有什么意義？
• 它應(yīng)如何被使用？

要回答這些看似簡(jiǎn)單的基本問(wèn)題，我們需要理解ESG評(píng)級(jí)這個(gè)異常復(fù)雜的世界。盡管各家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)都會(huì)自豪地對(duì)外標(biāo)榜其評(píng)級(jí)體系及操作方法的透明度，但實(shí)際上，投資界之外的許多人——甚至包括許多投資界從業(yè)者——都在很大程度上對(duì)ESG評(píng)級(jí)存有誤解。

為此，喬·馬克威爾（Joel Makower），GreenBiz集團(tuán)（創(chuàng)始于1991年，以推動(dòng)企業(yè)和科技的可持續(xù)發(fā)展為目標(biāo)的媒體平臺(tái)）主席兼聯(lián)合創(chuàng)始人，在對(duì)ESG評(píng)級(jí)的歷史進(jìn)行了深度學(xué)習(xí)與梳理之后，于近期發(fā)表了一組系列文章，以試圖為讀者提供上述幾個(gè)問(wèn)題的答案，告訴讀者們ESG評(píng)級(jí)是什么——以及不是什么。

1、基礎(chǔ)信息及背景

ESG評(píng)級(jí)由商業(yè)機(jī)構(gòu)和非營(yíng)利組織共同創(chuàng)建，被用以評(píng)估企業(yè)如何將其承諾、績(jī)效、商業(yè)模式和組織架構(gòu)與可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)相匹配。ESG評(píng)級(jí)的使用者以投資公司為首，被用以對(duì)持有各種基金和投資組合的企業(yè)進(jìn)行篩選或評(píng)估。求職者、客戶(hù)和其他利益相關(guān)方也可以使用該評(píng)級(jí)體系來(lái)評(píng)估自身各類(lèi)業(yè)務(wù)之間的關(guān)系。對(duì)于被評(píng)級(jí)的企業(yè)而言，如果想要讓自己的商業(yè)戰(zhàn)略適應(yīng)于社會(huì)期望和生態(tài)邊界，那么企業(yè)可以使用該評(píng)級(jí)體系來(lái)更好地了解自己的優(yōu)勢(shì)、弱點(diǎn)、風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)和機(jī)遇點(diǎn)。

如今，盡管全球有眾多ESG評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，但大多數(shù)企業(yè)和投資公司都選擇與其中規(guī)模最大的五家機(jī)構(gòu)合作，它們是：

• ISS ESG，機(jī)構(gòu)股東服務(wù)公司（Institutional Shareholder Services）旗下的一家代理咨詢(xún)公司；
• 穆迪（Moody’s），一家受行業(yè)尊敬的信用評(píng)級(jí)公司；
• 摩根士丹利資本國(guó)際（MSCI），發(fā)布有數(shù)百個(gè)全球投資市場(chǎng)指數(shù)；
• 標(biāo)普全球（S&P Global，簡(jiǎn)稱(chēng)“標(biāo)普”），以股指聞名的金融分析公司；
• Sustainalytics，基金評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)晨星公司（Morningstar）旗下的一家提供投資研究服務(wù)的公司。

其他值得注意的ESG評(píng)級(jí)體系還包括：

• 經(jīng)濟(jì)類(lèi)資訊提供商彭博（Bloomberg）編制的ESG信息披露評(píng)分；
• 信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)（Fitch）編制的氣候脆弱性評(píng)分（Climate Vulnerability Scores）；
• 指數(shù)提供商富時(shí)羅素（FTSE Russell）編制的ESG評(píng)級(jí)機(jī)制；
• 碳信息披露項(xiàng)目（CDP）編制的氣候評(píng)分、水評(píng)分和森林評(píng)分。

每一家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)都會(huì)從環(huán)境、社會(huì)和治理這三大主題出發(fā)，對(duì)成千上萬(wàn)的公司進(jìn)行評(píng)級(jí)，并最終給予每一家公司以評(píng)級(jí)結(jié)果（形式通常為字母或數(shù)字分級(jí)）。

評(píng)級(jí)結(jié)果對(duì)于被評(píng)級(jí)公司而言可能十分重要，因?yàn)樗鼘⒂绊懝举Y本成本的確定，以及公司的股票是否會(huì)被納入如今已紛繁復(fù)雜的ESG專(zhuān)項(xiàng)共同基金（mutual fund）或交易所交易基金（ETF, exchange-traded fund）之中。公司的評(píng)級(jí)結(jié)果會(huì)顯示在成千上萬(wàn)的彭博終端和其他信息傳播設(shè)備上，在媒體或其他機(jī)構(gòu)組織編制“最佳”或“最可持續(xù)”公司名單時(shí)被用作參考，被監(jiān)管組織用于篩查“洗綠”行為，以及在求職者決定選擇加入或避開(kāi)哪些公司時(shí)被用作參考。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也有可能給予高評(píng)級(jí)公司以特殊地位，例如，ISS就會(huì)授予那些“實(shí)現(xiàn)了頗具雄心的絕對(duì)績(jī)效（absolute performance）要求”的公司以“卓越”（Prime）身份。

ESG評(píng)級(jí)所面臨的眾多挑戰(zhàn)之一，就是ESG評(píng)級(jí)生態(tài)體系本身的復(fù)雜程度——這也是讓許多可持續(xù)發(fā)展領(lǐng)域的專(zhuān)家學(xué)者感到挫敗的一個(gè)因素：這些評(píng)級(jí)體系是如何創(chuàng)建的？它們是依據(jù)什么樣的方法論來(lái)為公司評(píng)級(jí)的？那些已經(jīng)得到評(píng)級(jí)的公司在修改其過(guò)時(shí)的、不完整的，或者完全錯(cuò)誤的信息時(shí)，為何會(huì)遇到如此多的困難？

2、愈發(fā)仔細(xì)的審視

上述問(wèn)題所引發(fā)的種種擔(dān)憂引起了全球各國(guó)和地區(qū)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的關(guān)注。歐盟委員會(huì)正在就歐盟的ESG評(píng)級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行針對(duì)性磋商。據(jù)一位不愿透露姓名的歐盟委員會(huì)官員透露，針對(duì)性磋商涉及的問(wèn)題包括：“（各家ESG評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)）在方法論、數(shù)據(jù)來(lái)源，以及潛在的利益沖突方面缺乏透明度，”——部分評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也會(huì)為被它們?cè)u(píng)級(jí)的公司提供咨詢(xún)服務(wù)——“以及投資者對(duì)于ESG評(píng)級(jí)市場(chǎng)的運(yùn)行缺乏信心”。歐洲證券與市場(chǎng)監(jiān)管局（Esma, European Securities and Markets Authority）于今年2月開(kāi)始調(diào)查ESG評(píng)級(jí)體系的運(yùn)作方式，并提出了對(duì)潛在利益沖突的擔(dān)憂。

上述兩項(xiàng)努力都與國(guó)際證券委員會(huì)組織（IOSCO, International Organization of Securities Commissions）的努力相一致。IOSCO在去年11月發(fā)布的一份報(bào)告中，詳細(xì)闡述了關(guān)于“ESG評(píng)級(jí)和數(shù)據(jù)產(chǎn)品提供商在市場(chǎng)中所扮演的角色及所產(chǎn)生的影響”所面臨的一些挑戰(zhàn)。一項(xiàng)事實(shí)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，“（ESG評(píng)級(jí)中的）相關(guān)定義缺乏清晰度和一致性，包括評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)或數(shù)據(jù)產(chǎn)品提供商想要衡量的是什么”，除此之外，“這些評(píng)級(jí)體系背后的方法論缺乏透明度”。

與此同時(shí)，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）也正在審查美國(guó)各信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的ESG評(píng)級(jí)體系的編制方法。SEC在今年1月發(fā)布的一份報(bào)告中指出，一些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)“（在評(píng)級(jí)過(guò)程中）可能未能遵循其制定的ESG評(píng)級(jí)體系或相關(guān)的政策和程序；未能確保ESG各層面的相關(guān)事實(shí)信息在應(yīng)用時(shí)做到一致；未能充分披露評(píng)級(jí)過(guò)程中所使用信息的真實(shí)情況；或是在使用附屬公司或非附屬第三方所提供的數(shù)據(jù)進(jìn)行評(píng)級(jí)時(shí)，未能保證有效的內(nèi)部控制?！保⊿EC沒(méi)有回應(yīng)本文作者提出的多次置評(píng)請(qǐng)求。）

所有監(jiān)管機(jī)構(gòu)都以尋求創(chuàng)造公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境為目標(biāo)，以確保企業(yè)能夠得到兼具一致性和準(zhǔn)確性的評(píng)級(jí)——正如前文提到的這位歐盟官員所說(shuō)的，這將“進(jìn)一步提高評(píng)級(jí)的透明度、清晰度和可信度”。

3、評(píng)級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)

ESG評(píng)級(jí)令人困惑的一個(gè)重要癥結(jié)在于評(píng)級(jí)本身的實(shí)際含義。

許多觀察人士可能會(huì)驚訝地發(fā)現(xiàn)，ESG評(píng)級(jí)所沒(méi)有反映出的一層信息是：一家公司的業(yè)務(wù)及行為是否對(duì)于當(dāng)今緊迫的社會(huì)和環(huán)境挑戰(zhàn)產(chǎn)生了積極的影響——通俗直白地說(shuō)，就是企業(yè)是否善良（corporate goodness）。

值得重申的是：

一家ESG評(píng)級(jí)較高的公司，并不一定在減少其業(yè)務(wù)和行為對(duì)人類(lèi)和地球造成的負(fù)面影響方面真正處于行業(yè)領(lǐng)先地位，也并不一定意味著它的確正在努力為建設(shè)一個(gè)更加公正和可持續(xù)的世界做出自己的貢獻(xiàn)。

一言以蔽之，ESG評(píng)級(jí)能夠反映的是：風(fēng)險(xiǎn)。

用Sustainalytics的表述就是，“一家公司在行業(yè)特定的實(shí)際性ESG風(fēng)險(xiǎn)敞口，以及該公司管理這些風(fēng)險(xiǎn)的能力。”這反過(guò)來(lái)也有助于投資者了解一家公司的ESG政策和做法是否可能對(duì)其股東產(chǎn)生積極或消極影響，或者ESG評(píng)級(jí)較高的公司所擁有的投資組合是否會(huì)為投資者創(chuàng)造更高的資本回報(bào)。

正如MSCI在其官方網(wǎng)站上所闡釋的，“ESG評(píng)級(jí)關(guān)注的是公司財(cái)務(wù)底線所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，目的是幫助機(jī)構(gòu)投資者評(píng)估此類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)，從而在自身時(shí)間規(guī)劃內(nèi)實(shí)現(xiàn)最大投資回報(bào)的方式對(duì)其資本進(jìn)行配置。”

這一事實(shí)似乎讓許多可持續(xù)發(fā)展領(lǐng)域的專(zhuān)業(yè)人士，甚至是一些投資者感到困惑——在他們看來(lái)，投資于ESG專(zhuān)項(xiàng)基金，就意味著將資金投入到解決惱人的環(huán)境和社會(huì)問(wèn)題的工作之中。

在某種程度上，產(chǎn)生這樣的誤解是可以理解的。例如，全球最大的ESG數(shù)據(jù)提供商MSCI就在其ESG投資主頁(yè)上展示著這樣的宣傳標(biāo)語(yǔ)：“用更好的投資，讓世界變得更加美好”（Better investing for a better world）。從家族式理財(cái)規(guī)劃師，到投資管理行業(yè)的巨頭先鋒集團(tuán)（Vanguard），這樣的營(yíng)銷(xiāo)信息被成千上萬(wàn)的金融顧問(wèn)和投資公司打磨得锃亮。先鋒集團(tuán)在其網(wǎng)站上解釋說(shuō)：“越來(lái)越多的人——尤其是千禧一代和女性群體——正在將企業(yè)對(duì)于社會(huì)和環(huán)境產(chǎn)生的影響作為其投資決策的重要組成部分。”

基于這些信息，我們可以合理地假設(shè)：上述這些千禧一代和女性群體在進(jìn)行投資時(shí)的主要?jiǎng)訖C(jī)，是希望利用自己的力量來(lái)對(duì)世界產(chǎn)生積極影響，而不僅僅是將與其投資相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)最小化。

埃文·哈維（Evan Harvey），納斯達(dá)克（Nasdaq）可持續(xù)發(fā)展部全球主管認(rèn)為：“這（即MSCI對(duì)ESG的闡釋?zhuān)┦呛芏嗳硕紱](méi)有意識(shí)到的一點(diǎn)。我想，律師們看懂了這一點(diǎn)。此外，如果企業(yè)將其可持續(xù)發(fā)展的職能設(shè)置在首席財(cái)務(wù)官（CFO）的領(lǐng)導(dǎo)之下，那么我想這些企業(yè)肯定也明白了這一點(diǎn)。但是，那些投身于可持續(xù)發(fā)展事業(yè)的人、關(guān)注于企業(yè)公民身份的人，以及擁有一定影響力的人——我不知道他們是否持有這樣的世界觀。”

阿尼特·沙阿（Aniket Shah），證券和投資銀行集團(tuán)杰富瑞集團(tuán)（Jefferies Group）ESG及可持續(xù)研究部全球主管解釋道：“（如今的）ESG與讓世界變得更美好沒(méi)有任何關(guān)系?！?/strong>沙阿表示，“這對(duì)我而言是一件難以啟齒的事，也不是我投身于ESG領(lǐng)域的原因。ESG如今在資本市場(chǎng)中起到的作用是：確保資本的分配者能夠從如何在投資中賺到最多的錢(qián)的角度出發(fā)，去理解企業(yè)在環(huán)境、社會(huì)和治理方面所存在的問(wèn)題與相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)?！?/strong>