大家經(jīng)常聽到的債券收益率曲線，還有“牛陡牛平，熊陡熊平”，這些指的是什么？

什么是債券收益率曲線？它是描述在某一時點(diǎn)上一組可交易債券的收益率與其剩余到期期限之間數(shù)量關(guān)系的一條曲線，即在直角坐標(biāo)系中，以債券剩余到期期限為橫坐標(biāo)、債券收益率為縱坐標(biāo)繪制的曲線。一條合理的債券收益率曲線將反映出某一時點(diǎn)(或某一天)不同期限債券的到期收益率水平。

圍繞收益率曲線，我們在債券投資中經(jīng)常能聽到“牛陡牛平，熊陡熊平”的說法，這又是什么呢？

牛平：即整體收益率曲線出現(xiàn)下行，收益率曲線的下移體現(xiàn)為債市的牛市，因此有了“牛”字。然而，短端利率下行不多，長端利率下滑更多（體現(xiàn)為投資者更青睞買入長期品種），從而使收益率曲線的整體斜率變緩，即呈現(xiàn)為“平”，整體稱之為“牛平”。

牛陡：即整體收益率曲線出現(xiàn)下行，收益率曲線的下移體現(xiàn)為債市的牛市，因此有了“牛”字。然而，長端利率下行不多，短端利率下滑更多（體現(xiàn)為投資者更青睞買入短期品種），從而使收益率曲線的整體斜率變陡峭，即曲線呈現(xiàn)為“陡”，整體稱之為“牛陡”。

熊平：即整體收益率曲線出現(xiàn)上行，收益率曲線的上移體現(xiàn)為債市的熊市，因此有了“熊”字。然而，長端利率上行不多，短端利率上行更多（體現(xiàn)為投資者對短期品種的拋售力度更大），從而使收益率曲線的整體斜率變平緩，即曲線呈現(xiàn)為“平”，整體稱之為“熊平”。

熊陡：即整體收益率曲線出現(xiàn)上行，收益率曲線的上移體現(xiàn)為債市的熊市，因此有了“熊”字。然而，長端利率上行更多，短端利率上行較少（體現(xiàn)為投資者對長期品種拋售力度更大），從而使收益率曲線的整體斜率變陡峭，即曲線呈現(xiàn)為“陡”，整體稱之為“熊陡”。

投資者在使用債券收益率曲線時，會關(guān)注收益率曲線短端和長端的變化情況。其中，短端利率的變化預(yù)示著貨幣政策的松緊。短端的下行預(yù)示貨幣政策寬松，短端的上行預(yù)示貨幣政策收緊；而收益率曲線的長端又預(yù)示著市場對經(jīng)濟(jì)的看法。長端的下行預(yù)示未來經(jīng)濟(jì)衰退，上行預(yù)示未來經(jīng)濟(jì)增長。

因此，債券收益率曲線（牛熊平陡）的不同形態(tài)變化，是債券市場對經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策環(huán)境的預(yù)期變化的反應(yīng)。在不同形態(tài)下建立不同的市場應(yīng)對策略，以追求最優(yōu)收益并盡力控制回撤，這就是我們固收基金經(jīng)理們的專業(yè)工作。

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