當(dāng)你選擇一家公司作為供應(yīng)商或者客戶時(shí)，要不要合作，該怎么快速判斷？
當(dāng)你想購買一家公司的債券、股票時(shí)，要不要買，該怎么快速判斷？
最高效的方法就是閱讀這家上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告。閱讀財(cái)報(bào)可以了解企業(yè)過去的經(jīng)營歷史、衡量當(dāng)下財(cái)務(wù)狀況、預(yù)測(cè)未來的經(jīng)營發(fā)展趨勢(shì)。
也許你會(huì)說臣妾不會(huì)呀，簡單，讓我來告訴你一種財(cái)務(wù)高手看財(cái)報(bào)的方法論——哈佛框架分析。哈佛框架分析包括如下四個(gè)步驟。
哈佛框架分析之 戰(zhàn)略分析
就如同了解照片拍攝的環(huán)境，我們?cè)?a href="http://www.51zclw.cn/archives/tag/%e5%88%86%e6%9e%90" title="【查看含有[分析]標(biāo)簽的文章】" target="_blank">分析財(cái)報(bào)時(shí)應(yīng)先了解企業(yè)戰(zhàn)略。企業(yè)戰(zhàn)略分析包括“經(jīng)營環(huán)境分析”和“企業(yè)自身的戰(zhàn)略”兩部分。戰(zhàn)略分析的目的是識(shí)別企業(yè)的利潤動(dòng)因和業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，定性評(píng)估企業(yè)的發(fā)展?jié)摿Α?/p>
經(jīng)營環(huán)境分析主要包括“宏觀環(huán)境分析”與“行業(yè)環(huán)境分析。宏觀環(huán)境重點(diǎn)分析這些特定因素轉(zhuǎn)變給企業(yè)帶來哪些影響。宏觀環(huán)境變化會(huì)引起行業(yè)環(huán)境變化，行業(yè)環(huán)境對(duì)企業(yè)的影響是直接而明顯的，行業(yè)環(huán)境分析主要考察企業(yè)所在行業(yè)的規(guī)模、增長前景、利潤空間、變革速度等維度。
增長前景：按照與經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系，行業(yè)可分為：1) 增長型行業(yè)；如高科技行業(yè) 2）防御型行業(yè)；如 公共事業(yè)、食品、醫(yī)藥行業(yè) 3）周期性行業(yè)；如大宗原材料、房地產(chǎn)行業(yè)。我們可以據(jù)此判斷企業(yè)所在行業(yè)的增長前景。
利潤空間：可用波特五力模型來分析行業(yè)利潤空間。你可百度找找，我就不贅述了。
變革速度：需要重點(diǎn)關(guān)注哪些是核心驅(qū)動(dòng)因素，以及這些因素的變化速度。比如，對(duì)消費(fèi)品行業(yè)來說，一個(gè)核心驅(qū)動(dòng)因素是客戶群體及消費(fèi)偏好的變化，因此可口可樂公司會(huì)每年進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)查來判斷消費(fèi)偏好變化的趨向。
企業(yè)自身的戰(zhàn)略：企業(yè)財(cái)務(wù)情況和發(fā)展前景也會(huì)受其自身戰(zhàn)略選擇影響。
哈佛框架分析之 會(huì)計(jì)分析
戰(zhàn)略分析可以幫助咱們了解“拍照時(shí)的環(huán)境”，而會(huì)計(jì)分析，則旨在評(píng)估“照片在多大程度被美圖秀秀”過。也就是說財(cái)報(bào)在多大程度上反映了企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的真實(shí)情況。
具體應(yīng)該怎么進(jìn)行會(huì)計(jì)分析呢？財(cái)務(wù)高手會(huì)特別關(guān)注如下三個(gè)維度。
- 對(duì)企業(yè)影響最大的會(huì)計(jì)政策是什么？比如影響高科技企業(yè)利潤的一個(gè)主要會(huì)計(jì)政策是研發(fā)支出的處理；影響重資產(chǎn)企業(yè)利潤的一個(gè)主要會(huì)計(jì)政策是固定資產(chǎn)折舊的處理。因此分析時(shí)要特別關(guān)注這幾個(gè)會(huì)計(jì)政策。
- 哪些會(huì)計(jì)政策發(fā)生了變化？比如有些企業(yè)為了避免退市風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)通過調(diào)節(jié)固定資產(chǎn)折舊時(shí)間來降低當(dāng)期折舊費(fèi)用，如果這些會(huì)計(jì)政策發(fā)生了變化，要特別關(guān)注這個(gè)變化是否合理，是否有操縱利潤的嫌疑。
- 對(duì)標(biāo)企業(yè)（如同行其它企業(yè)）的會(huì)計(jì)政策有什么不同？如果能獲取對(duì)標(biāo)企業(yè)的財(cái)報(bào)，那我們可以橫向?qū)Ρ葧?huì)計(jì)政策，并重點(diǎn)關(guān)注差異較大的會(huì)計(jì)政策。并對(duì)顯著差異點(diǎn)進(jìn)行原因分析。
哈佛框架分析之 財(cái)務(wù)分析
從這一步開始對(duì)企業(yè)進(jìn)行定量分析，我們可以通過構(gòu)建一些核心財(cái)務(wù)指標(biāo)（比率指標(biāo)分析）來快速分析一家企業(yè)。主要包含如下幾個(gè)維度指標(biāo)。附：我主要闡述一些判斷指標(biāo)，指標(biāo)計(jì)算定義公式見圖片1-1。
- 償債能力：企業(yè)若沒有償付債務(wù)能力，就會(huì)有破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，倘若出了問題，還要啥自行車。評(píng)價(jià)企業(yè)短期償債能力常用指標(biāo)有三項(xiàng)——流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率。流動(dòng)比率如果＜1 ，說明這家企業(yè)短期償債能力存在重大問題。評(píng)價(jià)企業(yè)長期償債能力常用指標(biāo)有兩項(xiàng)——利息保障倍數(shù)、資產(chǎn)負(fù)債率。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營，最大短期壓力是要定期支付利息費(fèi)用，因此利息保障倍數(shù)越大越好。2018年A股上市公司（剔除金融企業(yè)）平均流動(dòng)比率=1.22；平均速動(dòng)比率=0.5；現(xiàn)金比率=0.31；資產(chǎn)負(fù)債率≈61%。
- 營運(yùn)能力：企業(yè)發(fā)展，一方面靠提升盈利能力，另一方面靠提升管理效率。管理效率主要體現(xiàn)在“周轉(zhuǎn)率” 這項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)上。咱們考察不同類別資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)情況通常含應(yīng)收款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三類。周轉(zhuǎn)率越高越好。實(shí)踐中，如果流動(dòng)比率和速動(dòng)比率差異大，同時(shí)存貨周轉(zhuǎn)率低；則說明企業(yè)可能產(chǎn)生了大量存貨積壓，這意味著其實(shí)際價(jià)值已低于賬面價(jià)值了。
- 盈利能力：衡量企業(yè)的盈利能力常用兩個(gè)指標(biāo)“總資產(chǎn)報(bào)酬率”和“凈資產(chǎn)收益率”。總資產(chǎn)報(bào)酬率考察的是企業(yè)運(yùn)用全部資產(chǎn)的總體獲利能力。凈資產(chǎn)收益率衡量的是企業(yè)為股東群體創(chuàng)造收益能力的指標(biāo)。
- 價(jià)值創(chuàng)造：企業(yè)在資本市場(chǎng)的價(jià)值常用兩個(gè)指標(biāo)“市盈率”和“市凈率”來衡量。股票價(jià)格反應(yīng)的是投資者對(duì)企業(yè)未來增長率的預(yù)期。市盈率衡量的是投資者對(duì)企業(yè)未來發(fā)展的看好程度。若想比較處于不同生命周期階段的兩家企業(yè)，不能直接用市盈率來比較，應(yīng)采用市盈率相對(duì)盈利增長比率PEG來比較更合適。PEG如果＞1，則說明投資者給予的價(jià)格超過了企業(yè)未來增長預(yù)期，即高票高估了。市盈率失效時(shí)，市凈率仍可用。比如在創(chuàng)業(yè)早期階段往往處于虧損期，這時(shí)投資人可以采用市凈率來衡量。
分析方法
縱向?qū)Ρ龋?/span>將企業(yè)的歷年歷史業(yè)績進(jìn)行對(duì)比，目的是觀察企業(yè)經(jīng)營績效的變化趨勢(shì)，可編制“趨勢(shì)報(bào)表”。
橫向?qū)Ρ龋?/span>跟同行的對(duì)標(biāo)企業(yè)進(jìn)行對(duì)比，目的是判斷該企業(yè)在同行間的相對(duì)表現(xiàn)。
哈佛框架分析之 前景分析
基于前面的三步分析，我們來判斷企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?。厘清企業(yè)能否持續(xù)增長的核心問題，這些核心問題企業(yè)的解決策略是怎樣的？這樣的解決策略是否有效？據(jù)此給出自己的判斷。
財(cái)務(wù)分析–哈佛框架分析 圖片1-1
分析框架就這么多了。關(guān)于財(cái)務(wù)分析那塊，涉及到一些指標(biāo)計(jì)算，如果對(duì)指標(biāo)里基礎(chǔ)財(cái)務(wù)術(shù)語不理解的話，后面我專門來補(bǔ)充一篇基礎(chǔ)知識(shí)。
希望本篇能幫咱們學(xué)習(xí)到財(cái)報(bào)分析的方法論，消化之后，我會(huì)選一只自己的票來作為該方法論的實(shí)戰(zhàn)分析，一起期待吧，持續(xù)進(jìn)步。
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